——基于短期财务风险视角的解决方案

东吴证券资本市场部总经理 王学军

以雷曼兄弟破产为导火索，发端于美国的次贷危机迅速演化为一场全球金融风暴，给世界经济带来巨大危害。中国经济亦不能独善其身，股市遭遇重挫、房地产不景气、工厂倒闭、失业率上升，中小企业受到的打击则尤为严重。面对危机，我国政府迅速出台了4万亿的救市计划，出台了十大产业振兴计划，并在信贷政策、财政政策和税收优惠等方面全力支持企业渡过难关。但宏观的救市方案并不能立即解决每一个企业所面临的实际困难，如何渡过难关，在危机中生存下去，是对每一个企业的现实考验。

经济危机下企业出现这样那样的经营困难，订单减少、产品积压、违约增多、开工不足等无不困扰着企业经营者，而短期来看，决定企业能否渡过难关生存下去的是集中爆发出来的短期财务风险。因此短期看，要渡过危机，首先就要解决企业所面临的财务困境。

一、

金融危机下的企业财务困境

1．

销售款项难以回笼

危机中困扰企业的最大问题是销售款项无法及时收回，甚至会出现坏账的可能。外部经济环境的突然恶化使得行业内上下游公司同时都出现了经营困难，在这种情况下，即便企业非常重视，相较于以往经济形势较好的时刻，企业销售回款还是困难许多。销售客户由于自身的困境，往往提出延期付款，而这将使得企业营运资金出现缺口，加大企业的财务风险。

2．

支付能力不足，浮现债务风险

企业的对外债务从性质上来看可分为经营性债务和财务性债务，经营性债务包括日常经营过程中产生的应付采购款、应付工资、应付水电气、应付税金等；财务性债务包括银行贷款、其他应付款等。由于经营出现困难和销售回款的不畅，企业的支付能力将快速下滑，不论是经营性债务还是财务性债务，如果及时清偿或数额较大，处理不当将直接带来企业的债务危机。

3．

入不敷出，亏损逐渐加大

虽然以往风光无限，一旦遭遇经济危机，企业自身的很多毛病立即就暴露出来。缺乏技术含量、成本管理粗放、内部控制薄弱等等问题使得企业在危机时刻盈利能力大幅下滑，市场急剧萎缩，以往的订单甚至也被取消。经济环境的恶化使得许多本就核心竞争力不强的企业盈利空间进一步压缩，甚至出现亏损。如果亏损状况不能及时得到改观，必将使得企业元气大伤。

4．

现金流紧张，公司运转出现困难

现金流犹如企业的血液，现金流的断裂，将会导致企业无法生存下去。经济危机的打击，使得企业盈利大幅下滑，大部分企业的现金流状况不容乐观，甚至出现资金链断裂的风险。此时如果不能有效改善企业的现金流状况，将直接导致企业的日产营运举步维艰。经营活动的现金流创造不足需要筹资活动来补足，而中小企业的融资问题本来就是世界性难题。如何保证资金链不断，将是每个企业能否安然渡过危机首先要解决的问题。

二、

多元化创新融资，确保企业正常营运

对于中小企业来说，经济危机下的融资难问题更加突出，除了传统的银行贷款、票据贴现等融资渠道以外，企业需要拓展思路，多元化融资，确保企业资金链正常周转。

1．

应收款保理变现

保理业务简单说就是销售商对客户赊销后的应收账款打折卖给银行等保理商，银行负责账款催收并提供可循环使用的贸易融资、坏账担保等服务，销售商将应收账款盘活获得资金。虽然保理业务在我国起步较晚，但发展迅速。国内多家银行已经纷纷推出了保理业务，如深圳发展银行2008年11月5日公告称该行保理业务系统正式上线，民生银行甚至从台湾引进专业的保理团队。国内保理业务的发展无疑给广大中小企业提供了一个更加广阔的融资渠道，帮助企业尽快将应收款项变现。

2．

私募股权融资

以空间换时间，让渡少部分股权，将能有效引进长期资本，改善企业财务结构。一些即便有着良好发展潜力的企业，在这种突然爆发的经济危机中也会由于短期风险的集中涌现而处于崩溃边缘。此时不妨换个思路，用长期的办法解决短期的问题。此时如果能引进一些外部投资者，不论是战略投资者还是财务投资者，危机时刻雪中送炭，给企业带来长期、稳定的资金，帮助企业渡过。近些年我国资本市场的发展带来了私募股权投资行业的发展壮大，这给企业提供了一个外部融资机会。虽然在危机时刻企业估值会大受影响，但毕竟比难以为继要好，基于这个角度考虑，这倒不失一个可以考虑的选择。

3．

中小企业集合债

债券融资对于企业来说是一种重要的直接融资方式，相对于银行贷款，债券融资具有期限长、费用低、流动性好的优势。一般来说债券融资的发行规模较大，对中小企业并不合适，而中小企业集合债的推出恰恰就解决了这个难题。集合债，简单说就是由一个机构作为牵头人，几家企业一起申请发行债券，打包共同发行。目前我国资本市场已经推出中小企业集合债，有效拓宽了中小企业的直接融资渠道。

4．

融资租赁

融资租赁是指出租人出资购买资产，承租人向出租人长期租赁该资产的一种信用交易行为，本质上是一种融资购买所需资产的借贷行为。融资租赁的优势在于：对企业资信和担保的要求较低，相对于银行贷款来看手续简单。当前企业面临困境的情况下，一些生产所必须的设备可能无力投资，但合理使用融资租赁的融资形式将很好的解决企业扩大生产和资金不足之间的矛盾。

5．股权质押贷款

有无担保品往往决定了企业债务融资的成败，在已无企业其他资产都抵押的情况下，股权质押可为公司提供一个新的融资渠道。股权代表了一种对公司的所有权，对应于公司所有资产，本身具有价值。一个优质企业的股权往往具有较高价值，不仅容易得到贷款机构的认可，还可以获得一些信托机构、风险投资机构的青睐。

三、

完善财务管理，

凭借巨大的市场、廉价的劳动力和低成本的资源，虽然经营方式粗放，但我国企业依然取得了巨大成就。但在危机时刻，我们应当审视自己的业务流程和管理模式，改变我们的管理模式，以精细化管理来帮助企业节约开支、压缩成本，安然渡过危机。

1．

转变财务管理职能

现代市场经济对企业财务管理的要求并不能仅仅局限于承担传统的记账、核算等功能，而且要更多的承担内控、预算管理、风险管理、企业理财、投融资决策、并购重组等重要职能。譬如预算管理，很多企业并不重视，而国际著名管理咨询公司罗兰·贝格的研究报告称：有效的预算管理可以为企业轻松实现超过10％的成本节约和效率提升。危机之下的企业经营更需要将财务管理贯穿企业整个的生产经营过程，防止财务风险失控而带来的企业失败。

2．

建立财务预警制度

处于经济危机中的企业，更需要时刻保持警惕，关注我们的财务基本面，建立财务预警制度，提前防范为未然。财务预警方法分为非量化分析法和量化分析法，非量化分析主要包括：标准化调查法、“四阶段症状”分析法、“三个月资金周转表”分析法、流程图分析法、管理评分法等；量化分析分为单变量判定模型和多变量判定模型。

对于中小企业而言，财务预警系统的建立需要“量体裁衣”，复杂的预警系统可能对于企业来说并不适用。建立财务预警系统的基本原则是选择一些财务指标，定期测算这些财务指标，通过观察这些指标的变化分析企业可能面临的风险。当前来看，企业选择的财务指标可主要考虑以下几类：①现金类指标。包括收现率（经营现金流量/销售收入）、现金比率（货币资金/流动负债）、现金流比率（经营现金流/流动负债）、现金流量保障倍数（经营现金流量/利息费用）等。该类指标主要衡量企业的现金流收入情况及其能否有效清偿债务。②盈利指标。包括销售利润率（毛利率、净利率）、产品成本变化、边际贡献率）（销售收入－变动成本）/销售收入）等。③营运指标。包括营运资本（流动资产－流动负债）、销售计划完成率（实际销售/预测销售）、生产计划完成率（产品实际完成数/产品计划完成数）、供应商准时交货率（同期准时交货数量/同期订单数量）等。

3．

制定以现金流为向导的决策

现金为王，这是企业生存的至理名言。公司不仅要重视现金流存量，更要重视现金流量，保障公司源源不断的“造血”能力。现代会计体系是建立在权责发生制原则之下，主要为衡量企业盈利能力，但其重要缺陷是忽视了现金的重要性。太多的公司案例表明，即便有着很好的会计利润，如果现金流枯竭，不能很好的创造现金收入，企业还是不能逃脱破产的命运。在经济发展变缓或衰退期，企业需要重新评估所需的运营资金水平，通过加速资金周转、强化现金管理甚至进行资产处置等方式来提高企业现金的安全性。

4．

建立成本领先战略，严格成本核算

成本管理包括企业也生产经营过程中各项成本核算、成本分析、成本决策和成本控制等过程。我国目前的经济发展阶段水平下，大部分中小企业都是制造业企业，而对于制造业企业来说建立成本领先战略尤为重要，应当将成本控制到比竞争者更低的程度。成本领先战略可从以下几方面入手：简化产品、改进设计、材料节约型、人工费用降低和生产创新自动化等。

从财务管理和核算角度看，必须要严格成本核算，科学核算出产品成本。企业可逐步建立标准成本核算系统，指定单位产品的标准成本，通过核算产品实际成本来寻找成本差异，以加强成本控制。有条件的企业可建立作业成本法（activity-based costing，abc法），作业成本法就以作业成本的核算追踪了产品形成和成本积累的过程，对成本的分析建立在对价值链的分析之上，然后再将所有作业耗费的资源分配到产品成本之上。

四、

结语

潮水退下，谁在裸泳将会一览无疑。诚然，这场经济危暴露出了我国企业表面繁荣下存在的大量问题，如何进行产业升级，如何建立核心竞争力，如何进行科技创新，都是我们急需解决的问题。解决这些问题，也是化解危机的长久之道。但危机正当时，对于广大中小企业来说，眼前就面临着一场生死大考。如何渡过眼前的危机，使企业能存活下去才是当务之急：开源节流，化解企业财务困境，是渡过难关的必须举措。